Fórmula de Greenblatt

Como a lista é montada

As duas medidas usam o mesmo lucro, o EBIT dos últimos 12 meses, que é o resultado da operação antes dos juros e dos impostos. Uma compara esse lucro com o capital que a operação emprega. A outra, com o valor da firma.

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   Retorno sobre o capital

   EBITCapital de giro + Ativo fixo

   Quanto lucro operacional a empresa gera para cada real de capital tangível usado na operação. Ágio e outros intangíveis ficam fora da conta.

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   EBIT/EV

   EBITValor da firma

   O lucro operacional em relação ao valor da firma, que soma o valor de mercado e a dívida líquida. Com a dívida na conta, empresas com estruturas de capital diferentes ficam comparáveis.

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   Soma das posições

   Posição no retorno + Posição no EBIT/EV

   Em cada medida, o maior valor recebe a posição 1. A lista começa pela menor soma das duas posições. No empate, vem antes a companhia com o maior EBIT/EV.

Quem fica fora da lista

Das 302 companhias avaliadas, 187 ficam fora. Cada uma conta uma vez, no primeiro motivo da ordem abaixo. A busca da lista informa o motivo de cada companhia. Os BDRs representam ações de companhias estrangeiras e não entram na avaliação, como no método original.

• 43Setor financeiroTodo o setor financeiro da bolsa fica fora, como no livro. Ele reúne bancos, seguradoras, serviços financeiros, holdings e exploração de imóveis. No balanço de um banco, captação e crédito são a própria operação, e o lucro operacional e o valor da firma perdem o sentido. Na exploração de imóveis, a reavaliação dos imóveis a valor justo pode compor o lucro operacional.
• 36Utilidade públicaEnergia elétrica, saneamento e gás também ficam fora no livro. A infraestrutura da concessão é registrada como intangível ou ativo de contrato, fora do imobilizado, e o retorno sobre o capital sai inflado.
• 3Concessão de rodoviasMesmo critério das concessões de serviço público. O direito de explorar a rodovia fica no intangível, e o capital empregado aparece menor do que é.
• 78Liquidez abaixo de R$ 1 milhão por diaMédia abaixo de R$ 1 milhão por pregão nos últimos 30 pregões, ou nenhum negócio nos últimos 21.
• 1Holding de participaçõesO lucro vem principalmente de participações registradas por equivalência patrimonial, que o capital empregado não inclui.
• 7Lucro operacional de 12 meses indisponívelO lucro operacional dos últimos 12 meses não fecha na data do balanço mais recente.
• 13Lucro operacional negativoO lucro operacional dos últimos 12 meses, sem a equivalência patrimonial, é zero ou negativo.
• 4Lucro concentrado em um trimestreUm único trimestre gerou mais lucro operacional que os outros três somados, muito acima do padrão da companhia.
• 2Capital empregado negativoO capital de giro negativo é maior que o ativo fixo. Sem capital empregado positivo, o retorno não tem leitura.

Adaptações ao balanço brasileiro

O livro parte das demonstrações financeiras americanas. Aqui, cada conta é lida onde as normas contábeis brasileiras a registram.

Recebíveis e estoques de longo prazo

Entram no capital de giro. É onde as incorporadoras registram as vendas parceladas e parte dos imóveis a comercializar.

Propriedades para investimento e ativos biológicos

Entram no ativo fixo, ao lado do imobilizado e do direito de uso de bens arrendados. Florestas e lavouras são ativos biológicos.

Equivalência patrimonial

Sai do EBIT. No plano de contas brasileiro ela compõe o resultado operacional, mas as coligadas não fazem parte do capital empregado.

Valor da firma

Soma o valor de mercado de todas as classes de ações, a dívida líquida com arrendamentos e a participação de não controladores, como na ficha de cada ação.